工業(yè)硅上市后，市場各方潛在參與者對其價格的關(guān)注度非常之高。由于23年多晶硅板塊依舊是工業(yè)硅下游需求增量的主要來源，因此上游工業(yè)硅及下游多晶硅的投產(chǎn)進(jìn)度的差異是否會造成供需錯配，以及錯配的程度和持續(xù)時間或?qū)⒊蔀?3年全年關(guān)注焦點(diǎn)。

PART01

-全球供給-

1.1 全球生產(chǎn)格局

我國是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國，近年來工業(yè)硅產(chǎn)量全球占比不斷提高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)硅產(chǎn)能632萬噸，其中中國工業(yè)硅產(chǎn)能為498萬噸，約占全球總量的79%，是當(dāng)之無愧的全球第一大工業(yè)硅生產(chǎn)國。在2013年-2018年期間，中國工業(yè)硅產(chǎn)能經(jīng)歷了高速增長和高位回落兩個階段，也主導(dǎo)了全球工業(yè)硅產(chǎn)能的變化。2018年前，在利潤刺激下我國工業(yè)硅產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)張；而2018年后因環(huán)保政策等原因，新增產(chǎn)能審批趨嚴(yán)，我國工業(yè)硅產(chǎn)能停止增長，甚至由于個別落后、違規(guī)產(chǎn)能的出清，出現(xiàn)一定規(guī)模的產(chǎn)能收縮。當(dāng)前在政策不斷規(guī)范下，我國工業(yè)硅市場已從無序競爭過渡到有序增長，產(chǎn)量全球占比逐年提高，工業(yè)硅中國制造的影響力不斷擴(kuò)大。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2021年，全球工業(yè)硅產(chǎn)量在經(jīng)歷了2018以來的調(diào)整后再度增長至382萬噸（同比增長27%），其中中國產(chǎn)量為291萬噸（同比增長32%），占比達(dá)到76%，中國增速領(lǐng)跑全球。

資料來源：SMM 南華研究

相較而言，海外工業(yè)硅發(fā)展早、行業(yè)成熟度高，近年來生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，行業(yè)集中度高。據(jù)安泰科統(tǒng)計，全球工業(yè)硅產(chǎn)能約有23%分布在海外，其中巴西占其中5%、北美占其中4%，挪威占其中3%。這些產(chǎn)能又主要集中在Ferroglobe、Elkem、Dow等大型企業(yè)旗下，CR3達(dá)到50%以上。由于海外產(chǎn)能相對穩(wěn)定，未來幾年幾無大型項(xiàng)目投產(chǎn)計劃，因此當(dāng)前影響全球范圍內(nèi)工業(yè)硅供給主要邊際增量仍在國內(nèi)，對于國外產(chǎn)能則更須警惕諸如電力緊缺（或成本過高）、工人罷工等因素帶來的減停產(chǎn)風(fēng)險。

資料來源：安泰科 南華研究

海外工業(yè)硅主要企業(yè)

資料來源：SMM 公司公告 公開信息 南華研究

1.2 全球貿(mào)易流向

從貿(mào)易流向看，中國、巴西、挪威等國既是工業(yè)硅的主要生產(chǎn)國，也是工業(yè)硅的主要出口國，為全球工業(yè)硅的使用源源不斷輸送血液。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年中國工業(yè)硅（包含97硅和再生硅）產(chǎn)量占全球78%，其次是巴西（7%）、挪威（6%）、美國（3%）、法國（3%）等。而從UN Comtrade統(tǒng)計口徑看，2021年全球共上報164.4萬噸工業(yè)硅出口量，其中47%來自中國，14%來自挪威，12%來自巴西，其余27%來自其他國家和地區(qū)，這些工業(yè)硅主要流向了歐、美、日、韓、印、泰等國家和地區(qū)。

資料來源：UN Comtrade 南華研究

中國雖是全球最大的工業(yè)硅出口國，但是由于雙反問題，向歐美國家的出口路徑受阻，大多去往亞洲地區(qū)，這也使得工業(yè)硅的全球貿(mào)易存在一定的“割裂”現(xiàn)象。自上世紀(jì)80年代末起，中國工業(yè)硅出口就開始受到來自歐盟的反傾銷立案調(diào)查，在長達(dá)30余年的時間里，美國、加拿大、澳大利亞等國也相繼對中國做出了傾銷及補(bǔ)貼的裁定，并對中國出口的工業(yè)硅加征了高額的懲罰性稅額。因此，中國工業(yè)硅主要出口至日韓、東南亞、中東等地，歐盟、英國、美國等市場進(jìn)口的工業(yè)硅則主要來自挪威、巴西等。而隨著歐美對于下游終端光伏裝機(jī)的需求突飛猛進(jìn)，對華的雙反政策會否出現(xiàn)松動可能，以及美國是否會巧借“新疆”問題拉動其盟友（尤其是日韓）進(jìn)一步圍剿新疆制造，都將成為影響我國工業(yè)硅出口的政策端不確定因素。

資料來源：SMM 南華研究

歐美等國對華工業(yè)硅出口限制

資料來源：公開資料 南華研究

PART02

-國內(nèi)供給-

2.1 國內(nèi)產(chǎn)能地理分布

國內(nèi)產(chǎn)能分布具有明顯的地域特征，主要集中于新疆、云南、四川地區(qū)。據(jù)SMM統(tǒng)計，2021年國內(nèi)金屬硅產(chǎn)能為498.6萬噸，其中新疆產(chǎn)能達(dá)168.5萬噸（33.79%）、云南產(chǎn)能達(dá)111.7萬噸（22.40%）、四川產(chǎn)能達(dá)81.7萬噸（16.38%），西北、西南兩大產(chǎn)區(qū)貢獻(xiàn)了全國的73%產(chǎn)能。工業(yè)硅產(chǎn)能格局形成與原料資源及電力成本有著密不可分的關(guān)系。在《工業(yè)硅專題：生產(chǎn)成本篇》曾提及，可大范圍用于工業(yè)硅生產(chǎn)的硅石主要分布在湖北、四川、甘肅、新疆、云南、內(nèi)蒙古等地，且新疆地區(qū)低電價優(yōu)勢明顯，川滇豐水期電價也處于全國偏低水位。

資料來源：SMM 南華研究

川滇地區(qū)供給季節(jié)性特征明顯，新疆地區(qū)憑借資源和電力優(yōu)勢產(chǎn)能提速獨(dú)一份。從季節(jié)性圖看，川滇地區(qū)具有明顯的5-10月產(chǎn)量高，剩余月份產(chǎn)量低的特點(diǎn)。這樣的差異主要是由于當(dāng)?shù)厣a(chǎn)對水電依賴度較高，而水電又受到豐枯水期的影響。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年10月，云南工業(yè)硅用水電比例為88.6%，四川工業(yè)硅用水電比例為74.4%，相較之下西北水電應(yīng)用極少，其中新疆工業(yè)硅用水電比例只有4%。因此，川滇地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)在枯水期開工率僅20%-30%，但到了豐水期開工率可以回升到70%左右甚至更高。相比之下，新疆地區(qū)的工業(yè)硅生產(chǎn)在不受疫情等不確定因素干擾的情況下更為穩(wěn)定。此外，新疆工業(yè)硅還具備價值生產(chǎn)成本方面優(yōu)勢，成為近幾年國內(nèi)產(chǎn)能增量最大的地區(qū)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，16-21年新疆工業(yè)硅產(chǎn)能增加了61.3萬噸，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能從與云南平分秋色迅速發(fā)展成獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

資料來源：SMM 南華研究

2.2 國內(nèi)號牌分布

國內(nèi)工業(yè)硅牌號眾多，不過只有品質(zhì)符合國標(biāo)Si5530要求及更高品質(zhì)的工業(yè)硅可以作為交割品。從國內(nèi)牌號的產(chǎn)量占比看，21年國內(nèi)553#及以上工業(yè)硅約占總量的70%以上，市場交割品來源充足，可以滿足絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶參與工業(yè)硅期貨市場交易和交割的需求。其中，553#工業(yè)硅有通氧與不通氧之分，通氧的目的是去除Ca雜質(zhì)，不通氧553#雖理論上也可以滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)際上存在合格率太低的問題。據(jù)SMM統(tǒng)計，21年不通氧553#的合格率僅約30%，通氧553#和421#（含521#、411#）的合格率則基本可以達(dá)到75%以上。此外，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的常見牌號也在地區(qū)分布上具有不同特征。通氧553#主要集中在新疆，而421#（含521#、411#）則幾乎是新疆、四川、云南三分天下。因此當(dāng)421#現(xiàn)貨對期貨升水大于2000元/噸時（選擇交割421#的經(jīng)濟(jì)性不高），新疆地區(qū)滿足交割要求的工業(yè)硅供給臨近交割期是否充足便需要格外關(guān)注。

資料來源：SMM 南華研究

2.3 國內(nèi)供給集中度

近年來，國內(nèi)工業(yè)硅供給還呈現(xiàn)出集中度不斷提高的特征。國內(nèi)約有210多家工業(yè)硅企業(yè)，但據(jù)安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場分析報告》顯示，僅前10家龍頭企業(yè)就貢獻(xiàn)了市場約50%產(chǎn)量，這一數(shù)字在16年才39%。其中，合盛硅業(yè)更是一家獨(dú)大，21年其在國內(nèi)的產(chǎn)量占比達(dá)到30%以上，在前10企業(yè)內(nèi)部的占比也從16年的43%增長到21年的61%。不論是全國范圍內(nèi)，還是龍頭企業(yè)內(nèi)部，“頭部化”現(xiàn)象都在不斷增強(qiáng)。

21年國內(nèi)前十家工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)情況

資料來源：安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場分析報告》 南華研究

作為國內(nèi)工業(yè)硅第一龍頭，合盛硅業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)鏈布局備受矚目。其中，工業(yè)硅環(huán)節(jié)未來增量集中在云南昭通，但是由于水電的局限性，為其產(chǎn)能投產(chǎn)的時間節(jié)點(diǎn)和體量都增加了許多不確定性。從合盛當(dāng)前的規(guī)劃來看，假設(shè)集團(tuán)自身生產(chǎn)的工業(yè)硅在滿足全部下游板塊需求后才會外銷，目前合盛的理論對外供應(yīng)量為44萬噸，未來有望達(dá)到71萬噸。

合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈概況

資料來源：公司年報 南華研究

2.4 國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測

隨著政策指引的進(jìn)一步合理化，工業(yè)硅從高耗能產(chǎn)業(yè)被重新定義為高載能行業(yè)，疊加下游需求的帶動，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)再一次進(jìn)入了增長期，預(yù)計23年將有約150萬噸/年的新增產(chǎn)能投放。從地理角度看，大多集中在西北地區(qū)，而從時間角度看，下半年投產(chǎn)項(xiàng)目居多。這些產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度，將關(guān)系到23年上半年上游工業(yè)硅供給和下游多晶硅需求的錯配程度，以及供需錯配的持續(xù)時間。而下游多晶硅的具體需求，我們將在下一篇需求專題中為大家詳細(xì)介紹。

23年國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)測

來源：南華點(diǎn)金

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